第六章《投資管理》是中級會計(jì)師《財(cái)務(wù)管理》科目的核心與難點(diǎn)章節(jié)，其內(nèi)容邏輯性強(qiáng)、計(jì)算密集，在考試中分值占比高。掌握本章的關(guān)鍵在于構(gòu)建清晰的知識框架，理解各知識點(diǎn)間的內(nèi)在聯(lián)系。以下以思維導(dǎo)圖為核心，系統(tǒng)梳理本章的核心考點(diǎn)與學(xué)習(xí)脈絡(luò)。
一、 總體框架與核心邏輯
本章圍繞“企業(yè)如何進(jìn)行有效的項(xiàng)目投資決策”這一主線展開。其核心邏輯鏈條為：
確定投資項(xiàng)目現(xiàn)金流 → 選取適當(dāng)?shù)脑u價(jià)指標(biāo)（考慮資金時(shí)間價(jià)值）→ 進(jìn)行決策分析 → 考慮相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)與不確定性。
所有知識點(diǎn)均服務(wù)于這一決策過程。
二、 核心考點(diǎn)思維導(dǎo)圖分支詳解
第一分支：投資管理概述
1. 企業(yè)投資的意義：實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值、獲取收益、控制風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)。
2. 企業(yè)投資管理的特點(diǎn)：屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策、投資價(jià)值的波動性大、投資項(xiàng)目的變現(xiàn)能力差異大。
3. 企業(yè)投資的分類：
* 按投資活動與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系：直接投資、間接投資。
- 按投資對象的存在形態(tài)和性質(zhì)：項(xiàng)目投資、證券投資。
- 按投資活動資金投出的方向：對內(nèi)投資、對外投資。
- 按投資項(xiàng)目之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系：獨(dú)立投資、互斥投資。
第二分支：投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)（重中之重）
這是計(jì)算題和綜合題的主要出題點(diǎn)，必須掌握公式、計(jì)算、優(yōu)缺點(diǎn)及決策規(guī)則。
- 現(xiàn)金流量分析：
- 基礎(chǔ)：準(zhǔn)確計(jì)算項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量（NCF）。
* 公式：營業(yè)現(xiàn)金凈流量 = 稅后營業(yè)利潤 + 非付現(xiàn)成本（主要為折舊攤銷）
或 = 稅后收入 - 稅后付現(xiàn)成本 + 非付現(xiàn)成本抵稅
- 關(guān)鍵：區(qū)分建設(shè)期、營業(yè)期、終結(jié)期的現(xiàn)金流構(gòu)成，特別注意初始投資、墊支營運(yùn)資金、殘值變現(xiàn)及納稅影響。
- 貼現(xiàn)指標(biāo)（考慮貨幣時(shí)間價(jià)值）：
- 凈現(xiàn)值（NPV）：
- 公式：未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 - 原始投資額現(xiàn)值。
- 決策規(guī)則：NPV ≥ 0，項(xiàng)目可行。
- 優(yōu)缺點(diǎn)：適用性強(qiáng)，考慮了時(shí)間價(jià)值和全部現(xiàn)金流；但貼現(xiàn)率不易確定，不適用于期限差異大的互斥項(xiàng)目比較。
- 年金凈流量（ANCF）：
- 公式：NPV / 年金現(xiàn)值系數(shù)。
- 本質(zhì)：項(xiàng)目期間的“年平均收益”。
- 決策規(guī)則：ANCF ≥ 0，項(xiàng)目可行。在互斥方案中，ANCF最大者為優(yōu)。適用于期限不同的互斥方案決策。
- 現(xiàn)值指數(shù)（PVI）：
- 公式：未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 / 原始投資額現(xiàn)值。
- 決策規(guī)則：PVI ≥ 1，項(xiàng)目可行。反映投資效率。
- 內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）：
- 定義：使NPV=0的貼現(xiàn)率。
- 計(jì)算：通常需用插值法。
- 決策規(guī)則：IRR ≥ 項(xiàng)目資本成本或必要報(bào)酬率，項(xiàng)目可行。
- 優(yōu)缺點(diǎn)：反映項(xiàng)目實(shí)際投資回報(bào)率，易于理解；但計(jì)算復(fù)雜，在非常規(guī)現(xiàn)金流下可能存在多個(gè)解或無解。
- 非貼現(xiàn)指標(biāo)（輔助）：
- 回收期：包括靜態(tài)和動態(tài)（考慮時(shí)間價(jià)值）回收期。關(guān)注其計(jì)算及“衡量流動性而非盈利性”的特點(diǎn)。
- 會計(jì)報(bào)酬率：使用會計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算，忽略時(shí)間價(jià)值。
第三分支：項(xiàng)目投資管理
1. 獨(dú)立投資方案的決策：主要考察財(cái)務(wù)可行性，使用貼現(xiàn)指標(biāo)（如NPV≥0，IRR≥資本成本）即可。
2. 互斥投資方案的決策：
* 壽命期相同：直接比較NPV，選擇NPV最大者。
- 壽命期不同：必須采用共同年限法或年金凈流量法進(jìn)行比較。年金凈流量法更為常用和簡便。
第四分支：證券投資管理（側(cè)重于債券與股票估值）
1. 債券投資：
* 價(jià)值評估：債券價(jià)值 = 未來各期利息現(xiàn)值 + 到期本金現(xiàn)值。
- 影響因素：面值、票面利率、期限、市場利率（折現(xiàn)率）。
- 收益率：內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）在債券投資中的具體應(yīng)用。
- 股票投資：
- 基本模型：股票價(jià)值 = 未來各期股利現(xiàn)值之和。
- 常用模型：固定增長模型（戈登模型）、零增長模型。掌握其公式及應(yīng)用前提。
- 收益率：同樣采用貼現(xiàn)模型反推內(nèi)含報(bào)酬率。
第五分支：投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析
1. 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整：
* 調(diào)整現(xiàn)金流量法（確定等值法）。
- 調(diào)整折現(xiàn)率法（風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法）：更為常用。項(xiàng)目必要報(bào)酬率 = 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 + 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。
- 敏感性分析：
- 目的：找出影響項(xiàng)目效益的關(guān)鍵敏感因素，并測算其臨界值。
- 方法：假定其他變量不變，測算某一變量變動對NPV或IRR的影響程度。
三、 備考建議與思維導(dǎo)圖運(yùn)用
- 動手繪制：在理解上述框架后，親自動手繪制思維導(dǎo)圖，將分散的知識點(diǎn)串聯(lián)成網(wǎng)。中心是“投資決策”，延伸出五大分支。
- 公式歸類記憶：將NPV、ANCF、PVI、IRR的公式、決策規(guī)則、優(yōu)缺點(diǎn)整理成表格對比記憶。
- 側(cè)重計(jì)算：本章70%以上的分?jǐn)?shù)源于計(jì)算。必須反復(fù)練習(xí)現(xiàn)金流計(jì)算、NPV/IRR/ANCF的計(jì)算、互斥方案選優(yōu)、證券估值等經(jīng)典題型。
- 理解邏輯而非死記：理解“為什么互斥項(xiàng)目壽命期不同不能直接比NPV？”“為什么ANCF法可以解決這個(gè)問題？”等內(nèi)在邏輯，方能以不變應(yīng)萬變。
通過構(gòu)建清晰的“投資管理”思維導(dǎo)圖，并在此基礎(chǔ)上深化對每個(gè)考點(diǎn)的理解與計(jì)算練習(xí)，考生便能牢固掌握這一重點(diǎn)章節(jié)，為通過中級會計(jì)師考試打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
